近期，北交所將迎來今年以來首只詢價(jià)股，公告顯示安達(dá)科技將采用詢價(jià)定價(jià)方式確定發(fā)行價(jià)，初步詢價(jià)后，定價(jià)在13元，和詢價(jià)底價(jià)一致。

緊隨其后的還有一諾威，也發(fā)行采用詢價(jià)發(fā)行，發(fā)行底價(jià)10.81元/股，將于2023年3月14日到15日進(jìn)行網(wǎng)下詢價(jià)，2023年3月20日發(fā)行申購。

此前北交所其實(shí)并不是沒有出現(xiàn)過詢價(jià)股，開板以來上市的新股中硅烷科技、華嶺股份、歐普泰都采用過詢價(jià)模式發(fā)行，詢價(jià)模式在北交所并不是新鮮事。

【資料圖】

重點(diǎn)在于目前板塊內(nèi)行情逐漸轉(zhuǎn)冷和底價(jià)定價(jià)的新規(guī)定，使得兩只新股詢價(jià)發(fā)行結(jié)果的示范意義大于實(shí)際意義。

今年以來北交所首只上市當(dāng)日破發(fā)的新股已經(jīng)出現(xiàn)，這也意味著短暫的新股蜜月期結(jié)束，壓價(jià)產(chǎn)生的新股賺錢效應(yīng)明顯消退，破發(fā)的問題重現(xiàn)，縈繞在所有人的心頭。

在這個(gè)節(jié)點(diǎn)下，新規(guī)中的每股凈資產(chǎn)發(fā)行底價(jià)配合詢價(jià)發(fā)行模式，是否能為新股定出一個(gè)相對(duì)符合市場(chǎng)預(yù)期的價(jià)格，扭轉(zhuǎn)掉破發(fā)潮似乎又將重現(xiàn)的風(fēng)向，是所有市場(chǎng)主體關(guān)注的重點(diǎn)。

北交所歷史詢價(jià)新股表現(xiàn)一覽

根據(jù)犀牛之星研究院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，施行詢價(jià)模式上市的3家企業(yè)效果有明顯區(qū)別，首發(fā)日呈現(xiàn)了大漲、不漲不跌、破發(fā)的3種走勢(shì)：

這種走勢(shì)背后，隱約透露出詢價(jià)發(fā)行對(duì)于個(gè)股而言，或需具備一定的條件。

以成功案例硅烷科技為例，作為國內(nèi)第一大高純硅烷氣供應(yīng)商，硅烷科技行業(yè)前景廣闊，實(shí)力強(qiáng)勁，但時(shí)值北交所破發(fā)頻繁時(shí)期，故仍選擇降價(jià)讓利二級(jí)市場(chǎng)，二次下調(diào)底價(jià)后讓出了一個(gè)明顯的獲利空間，最后運(yùn)用詢價(jià)機(jī)制競(jìng)價(jià)，有效平衡了一、二級(jí)市場(chǎng)的各方利益，為二級(jí)市場(chǎng)預(yù)留空間，有利于股票上市后的市場(chǎng)表現(xiàn)。

本身北交所的發(fā)行其實(shí)存在有制度優(yōu)勢(shì)，擬上市公司如果覺得發(fā)行底價(jià)較低，可以在確保發(fā)行后社會(huì)公眾股比例不低于25%的情況下，減少發(fā)行股數(shù)，就像長(zhǎng)虹能源（836239）一樣，等二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格上去后再啟動(dòng)北交所再融資，這樣可以按需融資，還可以在稀釋較低的股份情況下融到更多的資金，最重要的是給二級(jí)市場(chǎng)留下較好的資本市場(chǎng)形象。

不適合企業(yè)的底價(jià)，即便運(yùn)用詢價(jià)機(jī)制盡人事的提了價(jià)，也難逃后續(xù)在二級(jí)市場(chǎng)上被投票出局，出現(xiàn)首日就破發(fā)的情況。

對(duì)比另外兩家的發(fā)行情況，從底價(jià)到最后的發(fā)行價(jià)上看，詢價(jià)基本沒發(fā)揮什么作用，企業(yè)本身存在定價(jià)過高、行業(yè)周期下滑、二級(jí)市場(chǎng)關(guān)注度較低等問題，加上原本定的底價(jià)已經(jīng)不低，接近市場(chǎng)預(yù)期，故使得后續(xù)的詢價(jià)也就沒有了上漲空間。

近期兩只詢價(jià)新股上市后怎么走？

從所處行業(yè)、營利情況以及研發(fā)投入上看，兩家公司不存在明顯短板和硬傷，但就營收規(guī)模和成長(zhǎng)性看，安達(dá)科技顯然略勝一籌。

安達(dá)科技（830809）作為今年第一家采用詢價(jià)發(fā)行的北交所新股，在新三板有“人氣王”之稱，初步詢價(jià)定價(jià)13元，和詢價(jià)底價(jià)一致，對(duì)應(yīng)PE為13.72倍，可比公司PE均值為39.71倍，估值與可比公司相比較低。

2021年轉(zhuǎn)型磷酸鐵鋰后，安達(dá)科技從陷入虧損困境一躍成為行業(yè)頭部企業(yè)，實(shí)現(xiàn)營收15.77億元，同比增長(zhǎng)1603%，凈利潤2.3億元，同比增長(zhǎng)224%；2022年實(shí)現(xiàn)營收65.58億元，同比增長(zhǎng)315%，凈利潤8.11億元，同比增長(zhǎng)251%。

并與國內(nèi)大型動(dòng)力電池及儲(chǔ)能領(lǐng)域企業(yè)比亞迪、中創(chuàng)新航、寧德時(shí)代、派能科技等建立穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。

從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局和行業(yè)前景看，公司磷酸鐵鋰產(chǎn)品質(zhì)量處于第一梯隊(duì)，與比亞迪、寧德時(shí)代、中創(chuàng)新能等龍頭客戶合作緊密，具備技術(shù)及客戶優(yōu)勢(shì)護(hù)城河，隨著下游需求持續(xù)增長(zhǎng)及擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能釋放，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力較強(qiáng)。

概念上和華嶺股份（430139）有可比性，但對(duì)比之前的華嶺股份詢完比底價(jià)高了0.1元，安達(dá)科技更是詢了個(gè)寂寞。

大概是本身發(fā)行價(jià)格頗高，并且上市這個(gè)節(jié)點(diǎn)處于行業(yè)的周期性下滑，加劇擠壓了詢價(jià)空間，導(dǎo)致詢價(jià)參與數(shù)量很少，網(wǎng)下中簽率較高，后續(xù)首發(fā)表現(xiàn)存在兩極分化。

值得一提的是，根據(jù)犀牛之星研究院測(cè)算，安達(dá)科技此次發(fā)行融資規(guī)模為6.5億元，超額配售后為7.48億元，發(fā)行后安達(dá)科技總市值近80億元，將位居北交所市場(chǎng)前列。

第二只詢價(jià)新股一諾威，發(fā)行底價(jià)為10.81元/股，詢價(jià)時(shí)間定在3月14-15日，最終價(jià)格要等到詢價(jià)后。

公司主要從事聚氨酯的研發(fā)生產(chǎn)，產(chǎn)品分為三類：聚氨酯彈性體類，多元醇類（聚酯、聚醚及組合聚醚等）和EO、PO 其他下游衍生物類，以前兩類為主要收入來源，相關(guān)產(chǎn)品主要用在制鞋、手機(jī)護(hù)套、塑膠跑道、冰箱保溫材料、防水材料，家具床墊和汽車坐墊等領(lǐng)域。

2019-2022年?duì)I業(yè)收入分別為45.55億、51.07億、79.77億和63.06億，年均復(fù)合增速為11.45%；對(duì)應(yīng)扣非凈利潤分別為1.55億、1.84億、2.25億和1.86億，年均復(fù)合增速為6.27%。

但從近幾年的銷售收入和今年一季度的營收情況看，公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并不是很樂觀。

公司所處行業(yè)景氣度下行，短期新應(yīng)用領(lǐng)域拓展較慢，長(zhǎng)期仍存在業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)，就算按底價(jià)發(fā)行16.93倍的估值也偏高；對(duì)比目前北交所內(nèi)的化學(xué)原料類公司，佳先股份PE為12.41倍，齊魯華信PE為14.26倍，詢價(jià)的必要和空間幾乎沒有。

綜合來看兩家詢價(jià)新股的情況，重現(xiàn)去年詢價(jià)優(yōu)等生硅烷科技的情形基本不可能，甚至基于目前板塊內(nèi)行情又開始滑向冷淡低迷，本身定價(jià)比較高就已經(jīng)沒有太大的詢價(jià)必要，一波操作下來再拉漲發(fā)行價(jià)后，或會(huì)導(dǎo)致新股上市首日破發(fā)比例增加。

結(jié)語

新股詢價(jià)常態(tài)化有沒有必要和作用，和發(fā)行底價(jià)密切有關(guān)，但就目前北交所定的低至每股凈資產(chǎn)的底價(jià)合理嗎？

此外，企業(yè)既然把發(fā)行底價(jià)定至每股凈資產(chǎn)，那么詢價(jià)的底價(jià)又往往不同于發(fā)行底價(jià)，那么這個(gè)每股凈資產(chǎn)的發(fā)行底價(jià)，存在的意義又在哪里？

這種不適合板塊企業(yè)定價(jià)的詢價(jià)模式，多方博弈后，最終還是人為的拔高發(fā)行價(jià)，對(duì)標(biāo)著錯(cuò)誤的板塊和估值，對(duì)標(biāo)全A的發(fā)行價(jià)最終會(huì)透支企業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)的上漲空間。

調(diào)整適當(dāng)?shù)脑儍r(jià)機(jī)制，設(shè)置合理的詢價(jià)發(fā)行底價(jià)，不讓發(fā)行底價(jià)成為“雞肋”，通過市場(chǎng)化的詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格，給予市場(chǎng)交易博弈的機(jī)會(huì)，在市場(chǎng)的博弈中帶來交易活躍度，交易活躍了、換手率提高了，板塊內(nèi)估值才能逐漸向科創(chuàng)板甚至全A靠攏。

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