募投項目是企業(yè)能否成功上市的關(guān)鍵因素，也是投資者判斷企業(yè)投資價值和成長潛力的強指向標(biāo)，重要程度不言而喻。

(相關(guān)資料圖)

但即便全面的研究募投項目的市場前景、技術(shù)含量、財務(wù)數(shù)據(jù)，后續(xù)也不一定能如預(yù)期般實現(xiàn)。

本次犀牛之星研究院聚焦增發(fā)募投項目，從增發(fā)的項目數(shù)、實施的進度以及項目內(nèi)部的推進情況，綜合的為大家扒一扒北交所的公司在募到錢后的表現(xiàn)如何。

超三成企業(yè)變更募投項目

根據(jù)犀牛之星研究院在choice數(shù)據(jù)庫內(nèi)不完全統(tǒng)計，北交所內(nèi)目前已上市的189家公司，首發(fā)募集資額共計82.63億，共用于600個募投項目。

募到錢以后，有61家變更了募投項目，占比超三成。其中，根據(jù)犀牛之星的不完全整理，近半數(shù)企業(yè)以變動金額、使用地點、補充現(xiàn)金流、調(diào)整項目資金使用比例這類小幅調(diào)整為主，基本影響不大。

但部分募投項目調(diào)整較大的企業(yè)，有及時根據(jù)市場需求變化調(diào)整募投項目的，也有一些調(diào)整的令人相當(dāng)摸不著頭腦的同時，各項進度也推進的非常慢的情況。

犀牛之星研究院根據(jù)企業(yè)發(fā)布的公告整理，整理了61家變更募投項目中，變動幅度最大的8家企業(yè)，變更的前后情況如下：

禾昌聚合（832089）、泓禧科技（871857）關(guān)于募投項目的變更都給出了相對來說有邏輯的原因，及時的根據(jù)市場需求調(diào)整項目的投入，變更的重點是產(chǎn)品線的變化，性質(zhì)上其實沒有發(fā)生太大變化。

但也有變更項目相當(dāng)顛覆，原因也頗為牽強，疑似沒有募資需求，為了上市而編造項目，進度推進非常慢、沒有實際投入的企業(yè)。

如中航泰達（836263），原先上市時約定的環(huán)保裝置平臺化運營建設(shè)募資項目，金額預(yù)計從1.5億降至9千多萬，又再從9千多萬降到400多萬，不及原先的零頭也就算了。

更過分的還有堪稱龜速的項目推進速度，根據(jù)中航泰達公告顯示，公司于2020年7月在北交所獲批后當(dāng)月，發(fā)行募集的金額就已經(jīng)到達了企業(yè)專用募資賬戶，過了將近3年，這項募投項目的只投進去了459萬，投入進度僅為4.81%。

再來看看錢都花的哪里去了，募資額1.5億有1億分配給了之前完全沒提過的產(chǎn)品線的建設(shè)和給企業(yè)還債，轉(zhuǎn)變的幅度放在整個北交所都是相當(dāng)炸裂的。

還有食品行業(yè)的朱老六（831726），說好的要建設(shè)現(xiàn)代化營銷體系，研發(fā)中心要升級，建著建著居然跑去擴酸菜產(chǎn)能！

理由是公司酸菜產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率已達94.85%，已近飽和，產(chǎn)能已成為制約公司酸菜產(chǎn)品發(fā)展的瓶頸，因而公司迫切需要進行擴產(chǎn)，以滿足釋放的市場需求。

但等等！公司產(chǎn)能利用率什么情況當(dāng)事人會不清楚嗎？這個飽和能一夕之間就形成嗎？

怎么上市的時候不直接說產(chǎn)能飽和要建新產(chǎn)線，上市成功了才來“產(chǎn)能馬上緊缺呢？”

2022年2月發(fā)布的項目變更公告，投入進度不足1%，直到目前披露的最新投入進度，營銷服務(wù)中心的投入進度也僅為5%多，研發(fā)中心投入進度不足10%，晚一年出現(xiàn)的酸菜擴產(chǎn)項目進度已經(jīng)直接飆到快20%。

這操作，企業(yè)的心思簡直不要太明顯~

拖拉排行榜

變更募投項目的情況，雖然部分企業(yè)疑似上市是偽需求，但起碼后續(xù)變更的項目后有將真金白銀投入的動作，還算有所行動。

有些企業(yè)上市也是“不餓喊餓”，但直接頭鐵到最后，用各種原因拖著不把錢投進項目，把閑置下來買理財產(chǎn)品，真·空手套白狼給他玩明白了。

根據(jù)犀牛之星研究院的不完全整理，首發(fā)募資中的600項增發(fā)項目里，實施進度完成過半的占比為66.67%，總的來看大部分企業(yè)還是比較靠譜，拿了錢后有所行動。

但也有部分企業(yè)進度推得十分緩慢，慢到幾年砸不出半條產(chǎn)線，閑置下來的資金一點不手軟，幾乎半點不留的全部買近理財產(chǎn)品。

其中拖得最長的，要數(shù)在精選層時就IPO的鹿得醫(yī)療（832278）和大地電氣（870436）。

鹿得醫(yī)療2020年7月在精選層上市后到現(xiàn)在快3年了，募到1億多的資金到現(xiàn)在只投進項目700多萬，什么巨無霸項目能拖3年都不動？

用在購買理財產(chǎn)品的金額年年來都是公告計劃使用不超過1.2億，真的很想問問公司，到底是在搞醫(yī)療還是想轉(zhuǎn)行搞投資？

大地電氣雖然比鹿得醫(yī)療晚上市一年，但也同樣好不到那去，上市一年多，募的錢也是死活投不進項目。

但是正事不干，錢沒少花，上個月公告公司因生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴大，出現(xiàn)了流動資金短缺，在閑置募集資金賬上劃了5000萬補充企業(yè)資金流，原來募資的作用在這~

進度比想先的慢的還有恒進感應(yīng)（838670）和遠航精密（833914），假設(shè)除去補充流動資金這一項募資項目，其他需要投產(chǎn)建設(shè)的產(chǎn)線進度基本可以說是毫無動靜。

遠航精密

恒進感應(yīng)

結(jié)語

關(guān)注企業(yè)上市后的資金去處，有沒有作用呢？

至少，就上述分析募投變更項目不合理的、募投進度過于緩慢的“變臉”企業(yè)，目前在二級市場上的換手、成交額、漲跌情況都非常不樂觀。

17家企業(yè)只有朱老六和禾昌聚合不是跌的，并且即便不是跌的成交額也不過日均300萬，冷淡成這樣，上市像上了個寂寞。

即便很難明確，募投資金的后續(xù)使用情況和企業(yè)的套現(xiàn)與股價有必然聯(lián)系，但從上述的企業(yè)和上市后表現(xiàn)來看，影響很大程度還是有的。

觀察企業(yè)的募投項目變更情況和后續(xù)資金利用態(tài)度，有利于我們最直接和迅速理解公司文化和行事作風(fēng)，及時避開那些容易“變臉”或“弄虛作假”的企業(yè)。

注冊之下，不止北交所，整個滬深的板塊都將緩慢迎來一波洗禮，“垃圾堆淘金”的趨勢越來越成為投資主線，盲打賺錢的時代過去，未來，只有看好看準(zhǔn)看穩(wěn)，才能躲避虧損。

投資的錢，是越來越難入袋了。

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