創(chuàng)業(yè)板指數(shù)日K線圖

【資料圖】

岳洋合 制圖

經(jīng)歷了前期的下跌行情后，A股市場(chǎng)情緒在上周顯著回暖：滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)全周漲幅分別達(dá)3.30%、2.30%、5.93%；市場(chǎng)活躍度較前期有所上升，全周平均日成交額超過(guò)1萬(wàn)億元；北向資金同樣延續(xù)凈買入趨勢(shì)，全周累計(jì)凈買入143.91億元。

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)預(yù)期和政策信心的修正是近期市場(chǎng)企穩(wěn)反彈的主要驅(qū)動(dòng)力。展望后市，央行“降息”明確“穩(wěn)增長(zhǎng)”加碼發(fā)力，后續(xù)一攬子政策有望出臺(tái)，市場(chǎng)定價(jià)逐步從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“弱現(xiàn)實(shí)”向政策發(fā)力“強(qiáng)預(yù)期”切換。當(dāng)前A股估值位于歷史中位數(shù)附近，市場(chǎng)配置性價(jià)比較高，增量政策的落地有望推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)回升，驅(qū)動(dòng)A股震蕩上行。

政策提振信心

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升

對(duì)于上周市場(chǎng)的顯著反彈，機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)預(yù)期和政策信心的修正是推動(dòng)市場(chǎng)在階段底部企穩(wěn)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

中信建投證券表示，近期政策密集出臺(tái)，呵護(hù)穩(wěn)增長(zhǎng)導(dǎo)向明確，同時(shí)當(dāng)前適度寬松的流動(dòng)性環(huán)境為市場(chǎng)提供了支撐。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，寬松流動(dòng)性環(huán)境疊加明確政策支持導(dǎo)向，風(fēng)險(xiǎn)偏好企穩(wěn)后市場(chǎng)往往有不錯(cuò)的表現(xiàn)，當(dāng)前仍為布局的黃金時(shí)期。

興業(yè)證券表示，5月以來(lái)市場(chǎng)一度遭遇調(diào)整，而當(dāng)前，隨著各類積極因素陸續(xù)出現(xiàn)、情緒逐步改善，市場(chǎng)已進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖驅(qū)動(dòng)的修復(fù)窗口。一方面，6月13日央行超預(yù)期宣布逆回購(gòu)利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，6月15日MLF如期“降息”，各項(xiàng)政策邊際寬松措施開(kāi)始從預(yù)期成為現(xiàn)實(shí)，持續(xù)穩(wěn)定市場(chǎng)信心；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)6月暫停加息，盡管市場(chǎng)對(duì)議息會(huì)議解讀偏鷹派，但人民幣匯率壓力有所緩解，來(lái)自外部的風(fēng)險(xiǎn)逐步緩和。

同時(shí)，隨著人民幣貶值壓力緩解，近期外資已開(kāi)始大幅回流。6月15日、16日連續(xù)兩個(gè)交易日滬深股通北向資金均大幅買入，累計(jì)買入規(guī)模接近200億元。

興業(yè)證券認(rèn)為，結(jié)構(gòu)上，電子、電力設(shè)備、汽車等行業(yè)成為近期外資流入的核心方向，其中配置盤(pán)主要加倉(cāng)電子、食品飲料等板塊，而交易盤(pán)主要加倉(cāng)電力設(shè)備和汽車等板塊。往后看，隨著人民幣匯率壓力緩解、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)有所緩和，外資仍將繼續(xù)流入，成為推動(dòng)市場(chǎng)修復(fù)的重要支撐。

下半年市場(chǎng)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)

中金公司表示，2023年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)修復(fù)領(lǐng)先全球主要經(jīng)濟(jì)體，過(guò)程并非線性回升，在此背景下指數(shù)顯現(xiàn)波動(dòng)但仍有一定表現(xiàn)。展望下半年，A股公司盈利修復(fù)或仍將延續(xù)，當(dāng)前指數(shù)表現(xiàn)所隱含的估值水平已經(jīng)計(jì)入較多偏謹(jǐn)慎預(yù)期，在海外經(jīng)濟(jì)緩衰退、中國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的基準(zhǔn)判斷下，維持對(duì)2023年A股市場(chǎng)中性偏積極看法，指數(shù)相比當(dāng)前位置仍具備一定上行空間，中期市場(chǎng)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。

招商證券表示，近期市場(chǎng)內(nèi)外部環(huán)境均出現(xiàn)了一些積極變化：內(nèi)部看，在穩(wěn)增長(zhǎng)推進(jìn)、消費(fèi)出行持續(xù)恢復(fù)、政策支持以及科技周期等因素驅(qū)動(dòng)下，中游設(shè)備、消費(fèi)/出行以及信息技術(shù)部分行業(yè)景氣度仍然較高或有邊際改善跡象；外部看，美聯(lián)儲(chǔ)7月繼續(xù)加息概率降低，緊縮的外部流動(dòng)性環(huán)境對(duì)A股的邊際影響開(kāi)始弱化，A股逐漸企穩(wěn)反彈。

因此，招商證券認(rèn)為，在經(jīng)歷了前期的調(diào)整后，A股可能重回震蕩上行的階段。不過(guò)，本輪行情結(jié)構(gòu)分化或較大，市場(chǎng)將圍繞業(yè)績(jī)?cè)鏊僮罡吆透纳菩甭首畲蟮姆较蛘归_(kāi)。

中信證券提示，雖然近期A股市場(chǎng)交投活躍度提升，但是機(jī)構(gòu)投資者口徑的跟蹤數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)存量博弈特征依然明顯。

中信證券表示，在市場(chǎng)存量博弈特征顯著，季末機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)、政策博弈和主題交易輪動(dòng)共振的背景下，預(yù)計(jì)年中市場(chǎng)博弈仍較激烈、波動(dòng)依然較大。并且隨著7月開(kāi)始披露半年報(bào)，業(yè)績(jī)的重要性將逐步提升。配置上，建議投資者繼續(xù)堅(jiān)持以業(yè)績(jī)?yōu)榫V，降低交易頻次，繼續(xù)堅(jiān)守科技和能源資源安全領(lǐng)域中有政策催化或業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)的品種。

成長(zhǎng)風(fēng)格能否延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)？

展望后市，市場(chǎng)企穩(wěn)并開(kāi)啟新一輪上漲行情后，人工智能代表的成長(zhǎng)風(fēng)格能否延續(xù)前期強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)？對(duì)此機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)呈現(xiàn)出一定的分歧。

中信建投證券表示，歷次市場(chǎng)急跌期前后發(fā)生過(guò)多輪風(fēng)格切換，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)預(yù)期修正過(guò)程中，政策受益方向以及前期超跌方向整體超額收益往往相對(duì)領(lǐng)先，主要包括食品飲料、地產(chǎn)鏈、汽車、家電等板塊。但拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，會(huì)否出現(xiàn)新一輪持續(xù)性較長(zhǎng)的風(fēng)格切換的決定性因素，仍在于成長(zhǎng)科技板塊產(chǎn)業(yè)邏輯會(huì)否發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，以及前期強(qiáng)勢(shì)風(fēng)格籌碼結(jié)構(gòu)是否已經(jīng)出現(xiàn)明顯惡化。

興業(yè)證券認(rèn)為，參考去年4月底和11月的市場(chǎng)表現(xiàn)，景氣或?qū)⑹潜据喰迯?fù)的主線。具體來(lái)看，數(shù)字經(jīng)濟(jì)概念交易擁擠度回落，部分細(xì)分領(lǐng)域下半年景氣度高企，值得持續(xù)關(guān)注。綜合中觀景氣、訂單景氣、盈利預(yù)期以及擁擠度，當(dāng)前“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”43大細(xì)分方向中，游戲、數(shù)字營(yíng)銷、數(shù)字媒體、出版、光模塊、衛(wèi)星通信、國(guó)資云、面板、光學(xué)元件等板塊景氣水平相對(duì)較高，且擁擠度多處于中等偏低或較低水平，尚未步入過(guò)熱區(qū)間。

中金公司表示，年初以來(lái)市場(chǎng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，部分科技板塊及高股息領(lǐng)域相對(duì)跑贏，機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股表現(xiàn)不佳，背后可能與增長(zhǎng)預(yù)期反復(fù)、結(jié)構(gòu)上高增長(zhǎng)領(lǐng)域相對(duì)稀缺、增量資金有限等多重環(huán)境疊加有關(guān)。

展望下半年，中金公司認(rèn)為，短期來(lái)看，具備成長(zhǎng)空間的新技術(shù)領(lǐng)域可能繼續(xù)受到投資者關(guān)注，人工智能等產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下的科技成長(zhǎng)領(lǐng)域仍是當(dāng)前A股稀缺的賽道。但中期維度上，在消費(fèi)和部分周期性板塊自下而上尋找復(fù)蘇受益的細(xì)分領(lǐng)域可能更為關(guān)鍵，并且部分主題和高股息資產(chǎn)可能仍有相對(duì)收益。

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