來(lái)源：北京商報(bào)

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再次以主持人身份參與貴州茅臺(tái)年度股東大會(huì)的貴州茅臺(tái)酒股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“貴州茅臺(tái)”）董事長(zhǎng)丁雄軍，相較于去年首次參與股東大會(huì)，今年顯得更加從容。

6月13日，貴州茅臺(tái)2022年度股東大會(huì)在貴州省仁懷市茅臺(tái)鎮(zhèn)茅臺(tái)國(guó)際大酒店舉行。在審議通過(guò)了十余項(xiàng)議案的同時(shí)，市場(chǎng)所關(guān)注的參與設(shè)立兩只產(chǎn)業(yè)基金以及分紅方案也最終塵埃落定。

325.49億元上漲的現(xiàn)金分紅、5月下跌6.91%的股價(jià)，一冰一火之間，貴州茅臺(tái)尋找到提升收益率的新途徑。如今，當(dāng)貴州茅臺(tái)熱衷于做LP時(shí)，產(chǎn)業(yè)基金能否成為貴州茅臺(tái)紅利的“提款機(jī)”？

基金“搞副業(yè)”？

99.4051%同意票、0.4601%否決票、0.1348%棄權(quán)票，貴州茅臺(tái)參與設(shè)立兩只產(chǎn)業(yè)基金的議案最終塵埃落定。對(duì)于“股王”貴州茅臺(tái)的股東們而言，未來(lái)的收益率也不僅僅依靠資本市場(chǎng)分紅來(lái)實(shí)現(xiàn)。

上市公司下場(chǎng)做LP并不少見(jiàn)，據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，自2015年以來(lái)，A股上市公司已成立超過(guò)5000只基金。不僅如此，白酒上市公司中，包括洋河股份、瀘州老窖、今世緣等酒企均有相應(yīng)計(jì)劃。

今年5月18日晚間，貴州茅臺(tái)酒發(fā)布公告顯示，擬出資參與設(shè)立“茅臺(tái)招華（貴州）產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金（有限合伙）”（以下簡(jiǎn)稱“茅臺(tái)招華基金”）和“茅臺(tái)金石（貴州）產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金（有限合伙）”（以下簡(jiǎn)稱“茅臺(tái)金石基金”）。兩者首期均實(shí)繳20億元；認(rèn)繳總規(guī)模均為55.1億元；兩只基金均采用認(rèn)繳制，三次實(shí)繳的比例原則均為 40%、30%、30%；兩只基金均投資期為5年，退出期為5年，經(jīng)執(zhí)行事務(wù)合伙人同意可延期1年。

對(duì)此，香頌資本董事沈萌向北京商報(bào)記者表示：“茅臺(tái)作為醬香白酒的代表，已經(jīng)屬于產(chǎn)業(yè)絕對(duì)的頭部，而作為白酒行業(yè)，似乎也不存在搞產(chǎn)業(yè)基金整合的必要。而且其他行業(yè)或產(chǎn)品也很難能夠?qū)崿F(xiàn)茅臺(tái)核心產(chǎn)品這樣超高的毛利率，因此茅臺(tái)投資產(chǎn)業(yè)基金或許有更多業(yè)外或社會(huì)責(zé)任的考慮?！?/p>

在3個(gè)小時(shí)的股東大會(huì)上，盡管貴州茅臺(tái)對(duì)參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金問(wèn)題并未過(guò)多討論，但從此前業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，丁雄軍的態(tài)度頗為謹(jǐn)慎。

丁雄軍指出：“公司管理層比廣大中小股東都更關(guān)注基金投資的效果和風(fēng)險(xiǎn)。貴州茅臺(tái)始終遵循價(jià)值創(chuàng)造性原則、合法合規(guī)原則、可行性原則、穩(wěn)健性原則以及市場(chǎng)化運(yùn)作原則。此次公司首次嘗試設(shè)立基金，對(duì)于合作伙伴的選擇很謹(jǐn)慎，此外降低了首次實(shí)繳比例，在充分相信管理人的同時(shí)，降低風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

值得注意的是，在此前公告中，針對(duì)產(chǎn)業(yè)基金投資領(lǐng)域，貴州茅臺(tái)僅以“生物技術(shù)、新一代信息技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、大消費(fèi)等領(lǐng)域”這一“模糊”概念粗略概括。而在此次股東大會(huì)上，貴州茅臺(tái)也并未進(jìn)一步公布相關(guān)信息。

對(duì)此，中原基金董事、執(zhí)行合伙人晉育鋒預(yù)測(cè)稱：“貴州茅臺(tái)資金投向應(yīng)該在一級(jí)市場(chǎng)，配合省政府招商引資和投資重點(diǎn)，側(cè)重戰(zhàn)略投資和財(cái)務(wù)投資。由于基金管理人是招銀系的，不排除借鑒騰訊投資和深創(chuàng)投的經(jīng)驗(yàn)。此外，貴州得天獨(dú)厚的地理環(huán)境和氣候優(yōu)勢(shì)，相對(duì)內(nèi)蒙古和青海而言，數(shù)據(jù)中心已成規(guī)模。圍繞數(shù)據(jù)中心進(jìn)而布局大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)潜厝弧！?/p>

晉育鋒進(jìn)一步表示稱，布局產(chǎn)業(yè)基金要看投資標(biāo)的、產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)和企業(yè)發(fā)展預(yù)期帶來(lái)的公允價(jià)值增長(zhǎng)?？紤]到茅臺(tái)對(duì)貴州省的重要性，作為CVC全力支持和配合政府設(shè)立的GVC投資方向，因此不能看短期收益。

5月股價(jià)下跌6.91%

隨著貴州茅臺(tái)敲定參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，股東們?cè)诓粩嘞@一“新鮮事物”的同時(shí)，也要擁有一顆大心臟，來(lái)面對(duì)資本市場(chǎng)隨時(shí)出現(xiàn)的波動(dòng)。

將時(shí)間的指針撥轉(zhuǎn)到去年股東大會(huì)，彼時(shí)針對(duì)資本市場(chǎng)波動(dòng)，董事會(huì)秘書(shū)蔣焰曾表示：“希望股東們能有一個(gè)更加和平的心態(tài)，來(lái)看待茅臺(tái)在整個(gè)資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)?！比缃瘢@份平和的心態(tài)或?qū)⒗^續(xù)沿用到今年上半年。

6月13日，貴州茅臺(tái)以1699元/股價(jià)格收盤，漲幅為0.18%，總市值達(dá)2.13萬(wàn)億元。

北京商報(bào)記者梳理自今年初至今，貴州茅臺(tái)在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，今年1—5月，貴州茅臺(tái)股價(jià)漲跌幅分別為6.69%、-1.69%、-1.01%、-2.45%以及-6.91%。其中，在2023年的107個(gè)交易日中，貴州茅臺(tái)收盤價(jià)已由1月3日的1730.01元/股下跌至6月13日的1699元/股，漲跌幅達(dá)到-1.79%。

縱觀今年以來(lái)，貴州茅臺(tái)股價(jià)最高值出現(xiàn)在1月6日，收盤價(jià)為1912.9元/股，當(dāng)日盤內(nèi)最高觸及1935元/股。此外，最低值出現(xiàn)在6月1日，收盤價(jià)為1635.92元/股，最低觸及1618元/股。

對(duì)于今年資本市場(chǎng)表現(xiàn)，北京商報(bào)記者向貴州茅臺(tái)董秘辦發(fā)送采訪提綱，截至發(fā)稿前，未獲得回復(fù)。

相較于去年曾登上2000元/股大關(guān)的貴州茅臺(tái)而言，股價(jià)下跌或與白酒板塊整體走低有關(guān)。據(jù)同花順數(shù)據(jù)，6月6日的白酒指數(shù)收跌0.93%，再創(chuàng)年內(nèi)新低，跌回2022年12月初的水平。

對(duì)此，沈萌向北京商報(bào)記者表示，貴州茅臺(tái)保持了一貫的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定，同時(shí)其估值系數(shù)也處于相對(duì)中性，因此其股價(jià)波動(dòng)主要是受宏觀環(huán)境和市場(chǎng)資金流向影響。

當(dāng)貴州茅臺(tái)股價(jià)產(chǎn)生波動(dòng)時(shí)，醬酒“擠泡沫”的聲音便在市場(chǎng)中不斷出沒(méi)。北京商報(bào)記者查詢獲悉，目前貴州茅臺(tái)市盈率達(dá)31.58倍，相較于年內(nèi)40.22倍市盈率頂點(diǎn)而言，略有下降。但縱觀行業(yè)整體表現(xiàn)來(lái)看，五糧液、洋河股份、瀘州老窖以及山西汾酒的市盈率分別為22.49倍、20.21倍、27.06倍以及27.06倍，均低于貴州茅臺(tái)市盈率表現(xiàn)。

業(yè)內(nèi)人士指出：“從整體白酒板塊而言，目前正處于消費(fèi)淡季，股價(jià)也會(huì)相對(duì)呈現(xiàn)低迷現(xiàn)象，這是較為符合市場(chǎng)現(xiàn)象的。但值得注意的是，貴州茅臺(tái)市盈率在行業(yè)內(nèi)處于高位，從一定程度上會(huì)影響資本市場(chǎng)良性發(fā)展?！?/p>

分紅額第一，分紅率第八

如今，作為“A股股王”的貴州茅臺(tái)，當(dāng)面對(duì)資本市場(chǎng)波動(dòng)頻現(xiàn)的情況下，分紅額仍不斷提升。據(jù)了解，貴州茅臺(tái)2022年分紅為10股派發(fā)現(xiàn)金紅利259.11元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利達(dá)325.49億元（含稅），派現(xiàn)額占凈利潤(rùn)的51.9%。

在此次派現(xiàn)前，貴州茅臺(tái)自上市后已累計(jì)分紅23次，分紅金額達(dá)1761億元，占總凈利潤(rùn)比重55%。待本次派現(xiàn)后，貴州茅臺(tái)累計(jì)現(xiàn)金分紅將突破2000億元。

北京商報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，十年間貴州茅臺(tái)在2014年、2017年派現(xiàn)總額登上50億元與100億元大關(guān)，分別為51.09億元以及138.17億元。2013年至2022年貴州茅臺(tái)派現(xiàn)分紅總額分別為46.45億元、51.09億元、77.52億元、85.26億元、138.17億元、182.64億元、213.88億元、242.36億元、272.28億元、325.49億元。經(jīng)粗略計(jì)算，自2013年至2022年貴州茅臺(tái)歷年派現(xiàn)總額漲幅約600.73%。其中，2014年至2023年貴州茅臺(tái)派現(xiàn)分紅總額分別提升9.99%、51.73%、9.98%、62.06%、32.18%、17.1%、13.32%、12.35%、19.54%。

與自身相比，2022年貴州茅臺(tái)分紅總額增幅并非最高，而放在行業(yè)中橫向?qū)Ρ?，分紅額領(lǐng)跑全行業(yè)的背后，其稅前分紅率與凈利潤(rùn)占比卻被其他頭部企業(yè)甩在身后。

若按目前貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、瀘州老窖以及山西汾酒五家頭部企業(yè)擬定的分紅總額來(lái)看，貴州茅臺(tái)分紅總額占當(dāng)年凈利潤(rùn)的51.91%，位列五家酒企第四位。

針對(duì)分紅比例，茅臺(tái)集團(tuán)總經(jīng)理李靜仁在貴州茅臺(tái)2022年度股東大會(huì)上回應(yīng)分紅比例時(shí)表示，今年茅臺(tái)分紅比例沒(méi)有提高，但分紅總額增長(zhǎng)了50多億元；未來(lái)提高分紅主要還是要靠做大蛋糕。當(dāng)前貴州茅臺(tái)的分紅比例為51.9%處于最佳平衡。

此外，根據(jù)同花順金融研究中心數(shù)據(jù)顯示，在21家白酒上市公司中，貴州茅臺(tái)稅前分紅率為1.26%，僅排名行業(yè)第八。而位列貴州茅臺(tái)之前的不僅有洋河股份（1.73%，位列第二）、五糧液（1.51%，位列第四）、瀘州老窖（1.48%位列第五）等頭部企業(yè)，還有口子窖（2.66%，位列第一）、迎駕貢酒（1.54%，位列第三）以及今世緣（1.29%，位列第七）等區(qū)域酒企。

對(duì)此，前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示：“投資者越來(lái)越注重企業(yè)的分紅率，如果消費(fèi)企業(yè)能夠?qū)⒎旨t率提高到80%以上，其投資吸引力會(huì)大大增加。”

北京商報(bào)記者 劉一博 實(shí)習(xí)記者 馮若男

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